12月25日，國務院出臺“深化電煤市場化改革的指導意見”，主要內容包括：自2013年起取消重點合同煤，國家發(fā)改委不再下達年度鐵路運力配置意向框架；完善煤電價格聯動機制，以年度為周期，煤價波動5%為調價觸發(fā)條件，電企消納煤價波動比例調整為10%等。

　　預計電煤并軌對綜合煤價走勢影響整體偏中性，但區(qū)域有別。沿海地區(qū)因合同煤比例較低，電煤并軌政策影響偏利好；東北地區(qū)因煤炭供不應求且寡頭壟斷，電煤并軌即意味著綜合煤價上漲；新疆及內蒙古地區(qū)合同煤與市場煤價差不明顯，影響偏中性；電煤并軌后對其余省市影響整體偏利空。

　　運力放開或使部分地區(qū)面臨電煤流通環(huán)節(jié)成本上漲的風險。按不同煤炭流向進行分析:1、“西煤東運（運往沿海）”，預計未來運能供給將呈寬松狀態(tài)，運力放開對中間環(huán)節(jié)成本影響較小；2、“北煤南運（運往內陸）”，經濟回暖使煤炭需求逐步增加，電煤供給中長期將趨于緊張，運力放開或將使部分內陸地區(qū)面臨流通環(huán)節(jié)成本上漲的風險。

　　煤電聯動重啟長期有望利于保障電企穩(wěn)定盈利。因為煤電聯動新方案的調價周期由原方案（2004年）的半年期調整為1年期，電企消納比例由30%調整為10%，煤價波動5%，但政策的執(zhí)行力度和效果有待進一步觀察。對于2014年對電力企業(yè)的影響，由于方案沒有明確煤價基準的定義，分三種情況進行分析：1、以秦皇島或環(huán)渤海指數的平均價格為基準，我們認為2013年煤炭平均價格跌幅應超過5%，煤電聯動執(zhí)行將不利于電力企業(yè)；2、以合同煤價或長協價的均價為基準，從目前電煤并軌情況來看，合同煤價或長協價應同比上漲，煤電聯動執(zhí)行有利于電力企業(yè)；3、以加權后綜合煤價為基準，2013年加權后煤炭均價跌幅應不超過5%，煤電聯動執(zhí)行對電力企業(yè)偏利好。

來源：東方證券